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隔膜行业受需求驱动 行业空间未来可期

2020/09/12 作者:智造文记 来源:新材料情报NMT 点击:

  摘要:星源材质是一家以锂电池隔膜材料的制造和销售为主业的上市公司。总部位于深圳,成立于2003年,于2016年上市。目前

星源材质是一家以锂电池隔膜材料的制造和销售为主业的上市公司。总部位于深圳,成立于2003年,于2016年上市。目前是国内干法隔膜龙头,湿法隔膜正在大力扩产建设中。

隔膜行业受需求驱动 行业空间未来可期

隔膜的原材料为PE(聚乙烯)或PP(聚丙烯)等烯烃化工原材料。

隔膜大致按照工艺分为干法隔膜(一般仅基膜)和湿法隔膜(一般是基膜+涂覆),干法成本低性能适中,主要用在消费锂电池、储能锂电池上以及磷酸铁锂动力锂电池上,湿法成本高一些同时性能更好,主要用在三元动力锂电池上。

下游需求中,消费锂电池主要是3C数码产品,目前需求比较稳定,储能电池主要是光伏风电等,未来空间大,动力锂电池主要用在电动车上,目前三元锂电池需求增速快,但未来磷酸铁锂电池因为成本优势预计也有一定需求。

需求增大的同时,行业空间也值得期待。

2019年干法隔膜出货量13.4亿平米,湿法隔膜出货量37.9亿平米,合计51.3亿平米。预计2025年干法隔膜出货量68.0亿平米,湿法隔膜出货量278.6亿平米,合计346.7亿平米。2019年干法隔膜空间15亿元,湿法隔膜空间114亿元,合计128亿元。预计2025年干法隔膜空间53亿元,湿法隔膜空间557亿元,合计610亿元。

隔膜行业分析

星源材质目前是国内干法隔膜龙头,湿法隔膜处于第二梯队。从财务指标看,2019年公司营业收入6.0亿元,净利润1.4亿元,净利率23%,毛利率48%(2018年)。ROE为16%(2018年)。从产品结构来看,2018年营收中98%为隔膜产品,我们估算干法隔膜占营收73%,湿法隔膜占营收25%。

据GGII数据,2019年星源材质干法隔膜出货量约2.1亿平米,市占率约28%,占比第一。2016年其干法隔膜市占率20%,2019年市占率提升至28%。干法隔膜近几年市场空间比较稳定,星源材质干法隔膜市占率持续提升。

新材料情报NMT | 湿法隔膜趋势明显 干法隔膜龙头星源材质跨界布局产能

再看湿法隔膜,近几年行业格局的主要变化在于湿法隔膜市场快速扩张。首先从出货占比来看,湿法的出货量在加速,主要是配备在三元电池上,据GGII数据,2019年湿法隔膜出货量占比73%,三元电池占总装机量71%。

目前,星源材质湿法隔膜出货量约1.6亿平米,市占率约8%,处于第二梯队,第一名为上海恩捷(苏州捷力)43%。

未来星源材质将在常州星源投产 3.6 亿平方米湿法隔膜项目、以及 4 亿平干法隔膜和 10 亿平涂覆隔膜项目,待产能放量,星源材质有望获得业绩增长。

新材料情报NMT | 湿法隔膜趋势明显 干法隔膜龙头星源材质跨界布局产能

其次从价格上来看,一开始湿法隔膜价格较高,但随着持续放量带来成本下降,目前湿法隔膜价格相比之前已非常接近干法隔膜的价格。

产生该现象最重要的原因是,过去几年由于补贴政策的指引,动力电池一直在追求更高的能量密度,而湿法相比干法最大的优势在于微孔膜更小更均匀,并且更薄,因此更加适合追求高能量密度的三元电池。

目前湿法隔膜行业除了恩捷股份(苏州捷力)达产快速放量外,星源材质、湖南中锂等公司也在积极推进中。未来一方面由于电池厂寻求二供甚至多供意愿强烈,另一方面预计二线隔膜厂商的良率品质提升成本下降,预计二线隔膜厂商份额大概率将会提升。

全球化率先布局 剑指中高端隔膜市场

2017年,在国内新能源政策补贴骤降的情况下,星源材质率先开启全球化战略布局,切入海外厂商供应链,不断提升海外市场份额。目前,星源材质的产品批量供应韩国LG化学、日本村田、法国SAFT等著名厂商,同时成为LG干法隔膜的唯一供应商。

据公司年报显示,2015年以来,公司隔膜产品出口比例逐年提高,2017年公司隔膜产品出口比例达37.19%,2018年度则进一步达到了44.29%。此外,星源材质还在美国、日本分别设立研究院,实现了以深圳为中心的全球研发布局。

从长远来看,全球新能源汽车行业正处于上行阶段,未来在全球电动化进程加速下,星源材质将步入高速发展的新轨道。

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